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    文章来源:霍山县 发布时间:2019-09-21 02:30:09  【字号:      】

    中国外汇:外汇避险策略实践|外汇_新浪财经_新浪网

    要点 

    健全的外汇衍生产品体系,是银行动客户供给“一揽子综合金融服务计划”不可或缺的主要组成部分。

    银行外汇衍生产品业务的发展,不仅可助力企业下降财务成本、规避汇率风险、更好地实行国际化战略;同时,也可助力银行自身拓宽业务范畴、增添收入起源、改良银企关系。通过远期、期权、掉期等外汇衍生产品的单独或组合应用,银行可认为中国企业的全球发展“保驾护航”,从而实现高效、稳健、可连续的发展。

    案例解析

    案例一

    A企业是具有多年国际贸易经验的进口型企业,与海外出口商重要以美元进行结算,在当地多家银行均有授信。其中C银行动其重要合作银行。对于企业而言,进口押汇等美元融资计划相较国民币融资成本更低;对于银行而言,具有真实贸易背景的贸易融资,有稳定的还款起源,资产质量更具保障。因此,A企业多以进口押汇的情势在C银行进行提款:期初,银行以进口押汇的情势进行放款,将美元汇至海外出口商;到期,企业购汇归还银行融资。

    在国民币单向升值阶段,该计划可使A企业下降融资成本,享受国民币升值所带来的购汇成本降落;但在国民币开启双向波动后,该计划则存在潜在的汇率风险——若国民币在3个月或6个月的融资期内贬值,则A企业将面临购汇丧失。例如,国民币兑美元汇率由融资期初的6.3000下跌到6.5000,则企业的融资成本在本来的基本上将增添近3.2%(年化利率)。而从境内的情形看,截至11月21日,2018年国民币贬值达6.7%左右(1月2日,国民币兑美元中间价报为6.5079;而11月21日,国民币兑美元中间价报6.9449)。

    综上,国内企业在选择叙做进口押汇、内保跨境直贷等银行外币融资产品时,如果没有稳定的外汇收入起源而需购汇归还银行融资,则建议叙做外汇远期,以锁定汇率风险。对此,企业需进行精致化的财务管理,在选择外币融资前,应将国民币融资成本与“外币融资成本+远期锁汇成本”进行比拟后,再作决议。

    外汇远期(Forex Forwards)是交易双方以商定的币种、金额、汇率,在商定的未来某一日期(非即期起息日)交割的外汇交易,是金融衍生产品中历史最长、交易方法最简略的一种,也是其他几种基础衍生产品的基本。与外汇远期相对应的是即期外汇交易,是指按即时汇率达成的一种货币交易,是最基础、最简略的外汇交易。

    对于大部分中国企业而言,即期外汇交易是其第一选择,企业可依据其自身资金应用需求,以当天即期汇率进行购汇或结汇。自2015年以来,国民币由单向升值转为双向波动,无论是对出口商还是进口商,受制于“惯性思维”影响,期间都或多或少遭遇过汇兑的丧失。针对这一情形,各家银行积极为客户配套外汇远期业务;同时,配合银行内部系统升级,不断晋升通过电子渠道申请或发起外汇远期业务的方便性,使客户在足不出户的情形下,也能叙做外汇远期,以更好地锁定未来成本或收益,保值避险。

    目前,国内银行的外汇远期业务一般包含远期结售汇和远期外汇买卖。外汇远期业务应以实需为原则。依照远期交割期限,外汇远期可分为固定期限交易和择期交易;到期,客户有合理原因无法按时交割的,可申请展期,一般可展期一次。因汇率变动导致外汇远期业务浮动亏损超过履约风险缓释办法金额的50%时,须要求客户追加担保;亏损超过80%,银行有权对交易合约进行平仓处置。

    案例二

    B企业为某地级市的纳税大户,既有进口业务又有出口业务,为各家银行的重点营销对象。C银行在上门营销时,针对企业实际情形,为客户推举了外汇掉期业务,以享受更好的结、购汇价钱。例如,在国民币升值期,近端,以6.7000的汇率将美元兑换成国民币,一方面,国民币的定存价钱较美元更优;另一方面,如不叙做定存,结汇的国民币也可及时用于支付企业的职工薪酬、资金周转等。远端,以6.4000的汇率将国民币兑换成美元,用于支付进口货款。从6.7000至6.4000,A企业不仅享受了国民币升值的汇率红利,而且还实现了与企业自身实际经营相联合,推动其可连续发展。

    外汇掉期(Forex Swap)指交易双方商定在一前一后两个不同的起息日,以不同的汇率进行方向相反的两次货币兑换。在第一次货币兑换中,一方依照近端汇率(Near-leg Exchange Rate)用货币A兑换货币B;在第二次货币兑换中,该方再依照远端汇率(Far-leg Exchange Rate)用货币B兑换货币A。依据《银行办理结售汇业务管理措施实行细则》(汇发〔2014〕53号附件,下称“〔2014〕53号文”)第八条第(二)款的规定,取得远期业务资格后,银行可自行创办外汇掉期和货币掉期业务。

    外汇掉期业务可以为是一笔即期交易和远期交易的组合,在实际业务中可分为两种情形,一种是近端结汇/远端购汇,另一种是近端购汇/远端结汇,企业可依据自身实际情形进行选择。依据〔2014〕53号文第三十五条第(二)款的规定,对于近端购汇/远端结汇的外汇掉期业务,客户近端可以直接以国民币购入外汇,并进入经常项目外汇账户流程或依照规定对外支付。该点须要银行人员注意,特殊是要确认资金是否已进入经常项目外汇账户或依照规定对外支付,而非规定以外的其他类型账户或用处。

    案例三

    D企业多年来专注生产某小五金器材,已申请多项专利,各型号产品出口至美国、英国等多个国度,出口收入占到其总销售收入的80%以上,是一家典范的出口导向型企业。自成立以来,D企业高度器重公司财务才能的晋升,从外部引进高端财务人才,对于银行各类金融产品接收度较高,且关注外汇市场,对于国民币汇率走势有较强的断定才能。因E银行外汇衍生产品体系健全且做市经验丰盛,报价具有竞争力,D企业一直与其进行即期结汇、远期结汇等外汇业务的合作。但随着双边合作的深刻,远期结汇的劣势也逐渐浮现,如保证金的长期占用、到期必需依照锁汇价钱交割等,机动度较小。在与E银行沟通后,D企业转而选择叙做买入期权业务。

    买入期权,并不需D企业缴纳保证金,且到期可选择是否行权;如到期即期结汇汇率高于期初选择的履行价,则可废弃行权,选择以即期价钱进行交割;如到期即期结汇汇率低于期初选择的履行价,则可选择行权并享受到比即期更好的汇率。例如,在业务期初,3个月的远期结汇价报6.7000;D企业选择以6.7000为履行价(Strike Price),向银行缴纳期权费后,买入期权。3个月后,交割日当天美元结汇价即期报6.6000,D企业选择以6.7000进行交割,较即期汇率高1.5%。

    外汇期权(Forex Option)是一种权力合约,指买方在支付必定费用(称为期权费)后,享有在商定的日期或商定的期限内,按商定的价钱购置或出售必定数量外汇资产的权力。差别于外汇远期,企业叙做外汇期权,有较好的机动选择性,在汇率变动向有利方向发展时,也可从中获得盈利的机遇。期权依据类型的不同,可分为看涨期权(Call Option)和看跌期权(Put Option);依据行权时光不同,可分为欧式期权(European Style Option)和美式期权(American Style Option),其中欧式期权是指期权买方只能在期权到期日当天才可以行权的尺度期权。

    企业在叙做期权业务时,要重点关注以下三方面:首先,要对汇率市场有必定的断定,以便能更合理地选择履行价。不同期限、不同履行价以及汇率预期波幅的大小等因素,都会直接影响到期权费的高下。企业可将同期限的远期汇率作为参考,进而联合目的汇率,再进行履行价的设定。其次,鉴于单一构造的期权实务中在很多情形下并不能充足满足企业的汇率避险需求,应注意外汇组合期权的应用。外汇组合期权比拟常见的有海鸥期权(Seagull)、领式期权(Collar)、价差期权(Spread)等。第三,外汇期权虽然给了客户更多的汇率避险选择,在锁定汇率成本的同时,还有机遇获得更好的汇率报价;但与之相应,其对于企业的风险把持及外汇衍生产品的专业懂得也提出了更高的请求。因此企业在叙做期权业务前,需做好风险评估,“因地制宜”地选择汇率避险计划。

    发展建议

    国内各家银行之间的外汇衍生产品的发展程度并不均衡,无论是产品设计还是风险防备,均存在较大的差距。为更好地增进外汇衍生产品业务“由点及面”的发展,银行需器重保证金比例的设定、交易系统的搭建、实需原则的保持及专业人才的培育等四方面工作。

    建议一:器重外汇衍生产品履约风险缓释办法的设定。履约风险缓释办法包含现金、准现金(存单、银行承兑汇票、国债等)及专项授信额度等,其中最常见的是以保证金的情势实现风险缓释。在外汇衍生产品业务中,远期、掉期、期权业务(卖出方向)均涉及保证金比例的设定。外汇衍生产品保证金比例的合理设置,不仅会直接影响客户的体验,更对全部业务风险的把控起到至关主要的作用。首先,应摒弃单个业务保证金比例固定不变的做法。在业务发展初期,因对外汇衍生产品及外汇市场波动认识存在不足,各家行易对外汇衍生产品的保证金比例进行“一刀切”,如远期结售汇业务比例固定规定为5%或10%,而疏忽了当期外汇市场波幅、期限、客户资质等因素。其次,银行人员应充足意识到外汇衍生产品的风险属性。远期、掉期、卖出期权等外汇衍生产品业务因设定远端履行价,客户到期的交割意愿将显明受到到期汇率走势的影响,从而导致呈现客户不履约的情形。从实际情形看,相似的违约案例也并不鲜见。因此,在期初,在与目的客户对接时,应充足斟酌外汇衍生产品的波动性,科学、合理地设定保证金比例,避免风险敞口的发生。

    建议二:搭建交易系统。目前,对于国内中小银行而言,外汇衍生产品业务尚处于起步阶段,缺少完美的系统支撑,须要树立统筹综合性、专业性及便捷性的外汇交易操作系统。这不仅有助于进步业务处置效力、晋升客户满意度,更有助于增强进程管理、保存业务痕迹、下降业务操作风险。首先,基于目前大部分银行系统中已可实时查询各货币对的即期报价,但远期结售汇或外汇买卖的报价,部分银行还需通过电话向总行交易台进行询价的现状,应尽快实现通过系统进行查询。这样,一方面,可及时向客户供给报价,形成在业务效力上的竞争力;另一方面,更加完美的交易系统功效,也有利于外汇衍生产品业务的推广和目的客群的拓展。其次,针对外汇掉期、外汇期权等业务,在业务发展期初大都通过手工填单向总行金融市场部下达交割申请,时光成本和沟通成本较高的问题,应搭建包含远期、期权、掉期等业务在内的一体化外汇衍生产品交易系统,以缩短业务流程,晋升客户体验。

    建议三:银行办理外汇衍生产品业务,应该保持实需交易原则,以避险为目标。银行外汇交易重要分为自营和代客两种。其中,代客交易应以客户日常实际经营需求为原则,领导客户以避险为目标,而非以投机为目标。首先,企业在叙做外汇衍生产品时,需设定成本目的,如以什么汇率结汇或购汇才干满足其整体的成本核算,而不应斟酌从日常外汇衍生产品业务中能够获利多少。其次,过去几年,国民币由单向升值转为双向波动,部分进出口企业因未及时转变对于国民币汇率市场的认识,导致对汇率走势的误判,并遭遇到汇兑丧失,侵蚀了企业利润。银行外汇衍生产品业务应辅助企业总结教训,服务其避险需求,应用多种工具,协助企业规避汇率风险,使企业能更好地专注于主营业务。

    建议四:器重人才培育。差别于其他业务,外汇衍生产品业务对于银行人员的专业程度提出了更高的请求。首先,银行外汇条线业务人员要对外汇走势有全面的懂得和断定,如美元指数的重要影响因素、欧元汇率的浮动区间、避险货币的走势等,依附专业才能获得客户的认可,增进业务的营销。其次,要熟习银行其他金融产品,能够将外汇衍生产品与其他融资产品机动搭配。如将远期锁汇与进口类贸易融资相联合,一方面可协助企业锁定汇率风险;另一方面,也可扩展银行外汇衍生产品的实用范畴。最后,通过外汇衍生产品专业才能的进步,对外,可协助企业做好汇率避险;对内,则可晋升银行外汇衍生产品的风险管理程度。


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    (责任编辑:资阳市)

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